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一文看懂中概互联网ETF为何溢价率超过20%

基金 数学王子秦老师 225℃

目前,市场上最大的中概基金就是易方达中概互联网ETF(513050),资产规模为307亿。最近总有人问笔者关于中概互联溢价率的问题,接下来笔者就跟大家好好聊聊:

一、为什么会有溢价,什么是溢价率?

例如,苹果手机刚刚上市的时候官方定价是8000块钱,但是由于出货量有限,大家抢着买还买不到,就有了黄牛市场,从黄牛手里买的新款的苹果手机可能会卖到9600块钱。

黄牛价格9600块钱比官方价格8000块钱贵,这个差额1600就是(苹果手机的)溢价,溢价率等于9600÷8000-1=20%。

大家都知道这个溢价是短暂的,过一段时间苹果出货量大了之后,这个溢价就消失了,说不定还会折价。

目前中概互联网(513050)溢价原因就是,作为QDII产品,每个基金公司都有自己的外汇额度,所以上述产品因为抄底大军一波一波的上,导致产品屡屡限购,然后基金公司就得再申请外汇额度,等获批后才能打开。

这个就类似苹果手机上市初期一样,需求大于供应,导致中概ETF交易价格大于净值,就是所谓的溢价。如果外汇额度再次获批增加,中概ETF限额打开,那个时候供需平衡之后,中概ETF的交易价格等于净值,溢价就会消失了。

在资本市场,投资者应该避免存在溢价的产品。例如,某基金限购,净值1.00块钱的份额,卖1.200块钱,溢价率=(1.2-1)/1=20%;突然有一天基金限购取消,基金溢价消失,净值还是1.0,但投资者就会因为溢价消失导致 1.200块钱价格回落到1.00块钱,直接亏损0.2块钱,直接亏损率=-0.2/1.2=-16.7%。

对于聪明的投资者,看到有溢价的资产需要寻找溢价的原因并进行套利交易;对于普通投资者,应该想都不用想避免投资存在溢价的资产。

二、精确计算中概的溢价率

在交易中,精准的溢价率应该使用基金盘中估值计算溢价率。

但是!有一个非常容易迷惑的净值参考标准的问题!

以中概互联为例:

img

(1)T-2溢价率

在金融市场中T代表当日,T-1代表往前数第一个交易日(前一个交易日),T-2代表往前数第二个交易(前前一个交易日)。由于跨境交易,所以一般美股的QDII基金,我们看得到T-2的净值。

例如,T时刻交易价格是0.865元,T-2净值为0.879元,我们可以计算得到,

T-2溢价率=(T价格÷T-2净值)-1:

0.865/0.879-1= -1.59%

这样算出来的溢价竟然是负的,代表现在基金处于折价状态,直接买入比申购还要合适,但是你仔细一想中概连续两天跌停了,这样的计算绝对有问题!

(2)T-1溢价率

中概ETF风险提示预警中用的(IOPV)溢价率其实就是T-1溢价率:

img

中概指数的成分股包含美股与港股,T-1日港股交易在与我们a股在同一白天(只是晚点结束),但T-1日美股交易在(相对我们的)晚上。

在T交易的时候,T-1晚上的美股已经收盘了,我们可以基于T-1日成分股(包含港股与美股涨幅)估算出T-1的基金净值,这个就是中概互联的IOPV,这个不用我们计算了,已经有人帮我们计算了。

T时刻交易价格是0.865元,IOPV(也就是T-1净值)为0.784元,我们可以计算得到,T-1溢价率等于T价格除以T-1净值减一:

0.865/0.784-1= 10.33%

这个溢价率10.33%就是通常我们行情软件里面现实的溢价率10.33%,但是考虑到T日交易时间,其实港股也是交易的,中概互联的最大成分股腾讯跌幅超过10%,基于T-1净值计算的溢价也不是特别准。

(3)T溢价率

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中概互联前三大权重股为:

腾讯,权重为31.5%,盘中涨跌幅为10.19%;

阿里巴巴,权重22.2%,这个是阿里巴巴美股尚未开盘;

美团,权重为14.01%,盘中涨跌幅为-5.86%。

由于阿里巴巴是美股、港股两地上市,我们可以用当日港股阿里巴巴涨跌幅代替美股涨跌幅,阿里巴巴港股涨跌幅-11.93%,根据中概互联其他成分股权重与涨跌幅,我们估算出中概互联指数T日跌幅差不多在-8%左右,这个地方仅为估算,因为港股阿里跌了,美股的阿里不一定跌,开盘时间不一样,市场这种信息都在变化。

如果T-1估算净值为0.784,那么T估算净值等于0.784乘以(1+中概指数估算涨跌幅),0.784乘以(1-8%)等于0.721。

T时刻交易价格是0.865元,T估算净值为0.721元,那么T溢价率等于T价格除以T估算净值减一;

0.865/0.721-1=20.0%

这个溢价率20.0%就是相对比较精算的溢价率,也就是说大家0.865价格买到中概ETF份额对应的基金净值仅为0.721,这个仅是笔者估算出来的15日中概ETF的净值,官方会在16日晚上公布这个准确的净值,大家到时可以比较一下。

最后总结一下,在3月15日以中概ETF收盘(也可以在盘中实时计算)计算出来的三个溢价分别为:

T-2溢价率为-1.59%;

T-1溢价率为10.33%;

T 溢价率为20.0%;

这样溢价率的精度依次提高,计算难度也会提高。

T-2溢价率基于T-2基金净值计算;

T-1溢价率基于IOPV(T-1基金估值)计算;

T溢价率基于T基金估值计算;

不知不觉码了2000个字了,给大家简化一下:

记住,对于有溢价的东西,我们普通投资者尽量别碰,因为溢价都是泡沫,说不定哪天就破了,一旦溢价消失对于投资者而言带来就是实实在在的亏损!

转载于 雪球望京博格

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